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2017.08.16
海通證券汽車行業(yè)首席分析師鄧學(xué)
8月5日至6日，基石大家課堂第十四期“新形勢(shì)下新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)與策略”在麗江悅榕莊成功舉辦。主講人我們請(qǐng)來(lái)了國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜，以及新財(cái)富最佳分析師趙湘懷、鄧學(xué)、王莉、鄭宏達(dá)前來(lái)分享他們前瞻性的觀點(diǎn)。趙湘懷是安信證券研究中心副總經(jīng)理、金融行業(yè)首席分析師，鄧學(xué)是海通證券汽車行業(yè)首席分析師，王莉是東吳證券電子行業(yè)首席分析師，鄭宏達(dá)是海通證券計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師，都曾獲得新財(cái)富最佳分析師的榮譽(yù)。
鄧學(xué)：我們?cè)谂c機(jī)構(gòu)投資者交流、路演的時(shí)候，我們問(wèn)過(guò)一個(gè)問(wèn)題，你覺(jué)得特斯拉的MODEL 3跟當(dāng)年的IPHONE4有沒(méi)有可比性？95%以上的人認(rèn)為沒(méi)有可比性。我們對(duì)新能源汽車有極高的關(guān)注度，我們認(rèn)為MODEL 3的價(jià)值和突破性是有可能與當(dāng)年的IPHONE 4相比肩的。
2018進(jìn)入超級(jí)產(chǎn)品周期
新能源汽車在明年會(huì)發(fā)生一個(gè)很大的變化。我首先提兩點(diǎn)我個(gè)人的投資建議。第一個(gè)，鈷是新能源汽車需要使用到的一種上游資源，建議客戶去買一些鈷的現(xiàn)貨和期貨，在過(guò)去幾年中，它的漲幅還是較大的?，F(xiàn)在進(jìn)入到下半年，鈷會(huì)是一個(gè)很好的投資始點(diǎn)，為什么呢？因?yàn)樵谙掳肽?，鈷的需求是向上的——鈷的供給地，比如非洲的一些地區(qū)，處于戰(zhàn)亂或洪災(zāi)，有些地區(qū)的雨季長(zhǎng)達(dá)半年，這些因素會(huì)導(dǎo)致供給端受到限制，價(jià)格大概率會(huì)上漲。
第二個(gè)，我建議上海和深圳的客戶去購(gòu)買新能源汽車，因?yàn)槊髂昕赡苁切履茉雌嚨囊粋€(gè)很重要的窗口期，為什么呢？因?yàn)榕普帐窍∪辟Y源，例如北京，現(xiàn)在新能源汽車的牌照也需要搖號(hào)，但現(xiàn)在上海和深圳的新能源汽車的牌照是可以免費(fèi)拿的；明年上海和深圳可能也承受不了那么多人使用新能源汽車，很有可能也會(huì)采取搖號(hào)限購(gòu)的手段，所以如果明年大家能夠買到特斯拉或者其他一些品質(zhì)比較好的新能源汽車，不妨考慮入手。
過(guò)去新能源汽車并沒(méi)有普及，一個(gè)原因是大眾并不了解新能源汽車，另一個(gè)原因是性價(jià)比。但現(xiàn)在各大傳統(tǒng)車企在加速新能源汽車的布局，比如上海大眾明年在中國(guó)會(huì)推出六款新能源汽車車型，我們預(yù)計(jì)，明年會(huì)出來(lái)許多符合大眾消費(fèi)需求，價(jià)格在20萬(wàn)到30萬(wàn)之間的新能源汽車。
特斯拉引發(fā)行業(yè)巨變
新能源汽車現(xiàn)在為什么發(fā)生這樣的變化？我覺(jué)得主要還是特斯拉起到了一個(gè)領(lǐng)軍作用，它使得新能源汽車的相關(guān)技術(shù)有了飛躍式的進(jìn)步。另外一個(gè)原因就是傳統(tǒng)車企，例如大眾、寶馬、奔馳等著名車企，它們也在生產(chǎn)新能源汽車。因?yàn)槿羲鼈冊(cè)俨簧a(chǎn)新能源汽車，就有可能是下一個(gè)諾基亞。從全球的新聞里也可以看到，許多地方都不斷地在限制買賣汽油車、燃油車，中國(guó)現(xiàn)在也在這個(gè)趨勢(shì)中。前兩年中國(guó)推動(dòng)新能源汽車主要靠政府補(bǔ)貼，但是從明年開始，新能源汽車的銷量很多會(huì)來(lái)自于傳統(tǒng)車企主動(dòng)生產(chǎn)，若不生產(chǎn)新能源企業(yè)，它們將面臨罰款——其實(shí)就是由原來(lái)簡(jiǎn)單的補(bǔ)貼變成補(bǔ)貼加法規(guī)的執(zhí)行，所以有一個(gè)雙積分制度，主要內(nèi)容就是只要生產(chǎn)一輛傳統(tǒng)車，就會(huì)產(chǎn)生碳排放，那么就會(huì)形成一單罰款，而若你要想躲過(guò)罰款你就得生產(chǎn)新能源汽車。所以說(shuō)2018年將是新能源汽車的一個(gè)超級(jí)產(chǎn)品周期，明年勢(shì)必會(huì)推出許多符合大眾需求的產(chǎn)品。
另外一個(gè)話題是關(guān)于投資新能源汽車板塊，它能做一個(gè)什么樣的假設(shè)，它到底有多大的空間，又能有多大的投資價(jià)值？2020年新能源汽車有一個(gè)很重要的指標(biāo)，就是特斯拉要生產(chǎn)100萬(wàn)輛車，對(duì)應(yīng)的是全球新能源汽車差不多達(dá)到500萬(wàn)輛，其中中國(guó)大約占160萬(wàn)輛。這個(gè)數(shù)字是什么概念？今年全球新能源汽車的產(chǎn)量最多突破100萬(wàn)輛，未來(lái)你想找一個(gè)行業(yè)，三四年能漲5倍的行業(yè)，是不多的。500萬(wàn)輛汽車對(duì)應(yīng)的產(chǎn)值有1萬(wàn)億左右，這么大一個(gè)產(chǎn)值的機(jī)會(huì)，怎么能錯(cuò)過(guò)。
今年新能源汽車的股票分化很大，當(dāng)然每個(gè)行業(yè)分化本身都很大，落到實(shí)處，要推股票、選標(biāo)的是很難的，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，我們看到的現(xiàn)實(shí)就是從產(chǎn)業(yè)中來(lái)選。前兩年國(guó)家的補(bǔ)貼很多，包括客車、微車，不管產(chǎn)業(yè)鏈好壞，只要能生產(chǎn)出新能源汽車，國(guó)家就會(huì)給補(bǔ)貼，所以過(guò)去新能源板塊呈現(xiàn)同漲同跌，漲幅普遍都很大。
但是今年往后走，我們判斷整個(gè)全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的格局已經(jīng)形成，高端的在向上走，低端的向下走。我的看法是低端的新能源汽車的市場(chǎng)空間可能比較有限，但如果寶馬、大眾、奔馳、特斯拉出的新能源汽車，價(jià)格都在30萬(wàn)左右，而且這個(gè)新能源汽車的性能指標(biāo)比傳統(tǒng)車要好，我相信這類車會(huì)擁有比較好的市場(chǎng)前景。此外，大眾、奔馳、寶馬這些公司選供應(yīng)商，選自己的產(chǎn)品，選擇客戶的時(shí)候是很認(rèn)真的，經(jīng)過(guò)篩選后，會(huì)有一個(gè)龍頭崛起的過(guò)程。所以我們認(rèn)為從今年往后面走，新能源汽車就是全面走向結(jié)構(gòu)性分化的一個(gè)趨勢(shì)。
在這一高端向上的趨勢(shì)下，我們選什么？我們選處于這種向上周期的一些成長(zhǎng)的白馬，過(guò)去幾年可能沒(méi)有太大的彈性，但未來(lái)的彈性、確定性很高，這是我們優(yōu)中選優(yōu)的一些標(biāo)的。低端向下的板塊也有一些投資機(jī)會(huì)，它們的估值彈性比較大，這些類型的股票在每一輪新能源汽車行情啟動(dòng)之后，它都能體現(xiàn)補(bǔ)漲或者跟張。但總體來(lái)說(shuō)我們更看好上游的資源，因?yàn)樗鼈冇辛績(jī)r(jià)齊升的邏輯。我們最近推薦過(guò)一個(gè)新的方向——磁材，這塊是技術(shù)變化確定性很高的一個(gè)方向，而且預(yù)期比較低。
明確的機(jī)會(huì)是從什么地方產(chǎn)生的？我覺(jué)得基石資本的思路很好，從一級(jí)市場(chǎng)到二級(jí)市場(chǎng)，都是從長(zhǎng)遠(yuǎn)的路徑來(lái)選擇，這是對(duì)的。因?yàn)槊恳惠啂?lái)高回報(bào)的背后都是一個(gè)很大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，而不是像短線交易，需要考慮的因素太多了，這個(gè)要留給專業(yè)的基金經(jīng)理。但是我們觀察每一輪成名的投資者，實(shí)際上他都是把握了一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，所以把握產(chǎn)業(yè)的新周期是最重要的。我們討論新能源汽車就是下一輪能夠改變?nèi)?，包括改變中?guó)的一個(gè)大的產(chǎn)業(yè)周期。現(xiàn)在人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛還有很多所謂的新能源的產(chǎn)業(yè)鏈，很多的技術(shù)依托的下游都是來(lái)自于汽車這個(gè)載體。另外圍繞汽車的產(chǎn)品都有很大的空間，包括交通出行、停車等等。
實(shí)際上在兩年前還有許多人在嘲笑特斯拉，但是我自己一直看好特斯拉，我覺(jué)得特斯拉在未來(lái)的路徑發(fā)展中，像極了當(dāng)年的蘋果。當(dāng)年蘋果手機(jī)剛出來(lái)的時(shí)候，無(wú)數(shù)產(chǎn)業(yè)界的人都不看好它，覺(jué)得它這么脆的屏，耗電又大，相比起以前的手機(jī)可以實(shí)現(xiàn)7天一充，蘋果手機(jī)需要一天一充甚至半天一充。電動(dòng)汽車與之非常類似，大家覺(jué)得其續(xù)航里程只有300、400公里，萬(wàn)一沒(méi)有充電站怎么辦？電動(dòng)車開了空調(diào)，趴在路上怎么辦？充電樁裝不到個(gè)人的停車位，感覺(jué)很難普及？其實(shí)大家都要有一種漸次邊際改善的思路。因?yàn)樘厮估€有新能源汽車其實(shí)開始都是面向高端的收入人群，這些人一般都有自己的停車位，而且對(duì)于他們來(lái)講，平常代步都是第二輛、第三輛使用特斯拉。這個(gè)過(guò)程跟當(dāng)年的蘋果崛起非常類似。
美國(guó)的投資市場(chǎng)很成熟，特斯拉已經(jīng)成為美國(guó)最大市值的汽車公司了，但是它的銷量還不到通用、福特的二十分之一，盈利上來(lái)講更加沒(méi)法比。但是實(shí)際上特斯拉本身在過(guò)去幾年是一個(gè)非常牛的股票，股價(jià)從15美元漲到現(xiàn)在差不多300多美元，從整體來(lái)講，特斯拉的股價(jià)并不是一個(gè)泡沫化的價(jià)格，不像過(guò)去兩年出現(xiàn)的一些互聯(lián)網(wǎng)公司，它們的行業(yè)壁壘不夠深。實(shí)際上從目前來(lái)看，你只要投錢給特斯拉，特斯拉一定能夠生產(chǎn)出車，而且現(xiàn)在訂單至少要排到明年底。我現(xiàn)在也訂了2輛特斯拉的MODEL 3，但是看來(lái)可能會(huì)放棄或者提前去買MODEL S，因?yàn)镸ODEL 3現(xiàn)在的客戶訂單能夠排到差不多2019年。所以大家對(duì)特斯拉的預(yù)期并不是現(xiàn)在的盈利，而是未來(lái)的盈利。過(guò)去幾年，很多人對(duì)購(gòu)買特斯拉的車主的心態(tài)比較好奇，是基于更酷更炫？我們通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，特斯拉除了電動(dòng)化的一個(gè)本質(zhì)，它還有很多智能化，它的自動(dòng)駕駛在全球一直還是保持領(lǐng)先狀態(tài)的。
最近特斯拉MODEL 3的上市，可以看到特斯拉的這個(gè)車發(fā)生了顛覆性的改變：這個(gè)車沒(méi)有儀表盤，只有一個(gè)中控屏，差不多15寸左右，整個(gè)車上沒(méi)有太多復(fù)雜的附件。MODEL 3百公里加速最快5秒，這一指標(biāo)相當(dāng)于什么級(jí)別的車？基本上只有跑車級(jí)別才能匹配。寶馬5系的加速度才百公里10秒。但MODEL 3的售價(jià)僅相當(dāng)于寶馬的3系，奔馳的C級(jí)，奧迪的A4，然后它本身的視野也非常好，前后車身是兩塊大玻璃。特斯拉的安全性也很出色，它一直是這幾年全球最安全的車。所以現(xiàn)在特斯拉不是在賣電動(dòng)車這樣一個(gè)噱頭，它在性能層面和體驗(yàn)層面都有自身的優(yōu)勢(shì)。
所以你可以看到，特斯拉在過(guò)去2年的銷售，就是S和X這兩個(gè)車型在美國(guó)的銷量，基本上已經(jīng)超過(guò)了奔馳S，寶馬的7系，雷克薩斯等這些暢銷的豪車品牌。以特斯拉新上市的MODEL 3現(xiàn)在的訂單而言，已經(jīng)超越了許多豪車品牌相同價(jià)位車型的全球銷量。就是說(shuō)特斯拉這款車型現(xiàn)在是在侵蝕整個(gè)傳統(tǒng)車企的市場(chǎng)份額，特別是豪車品牌的市場(chǎng)份額，特斯拉的成長(zhǎng)潛力已經(jīng)充分證明了這一點(diǎn)。就是因?yàn)槭袌?chǎng)出現(xiàn)了這種變化，所以寶馬、奔馳、奧迪也得趕緊推新能源汽車、電動(dòng)汽車，要不然整個(gè)市場(chǎng)都要讓給特斯拉。就像當(dāng)年如果LG、三星這些企業(yè)不推智能手機(jī)，很快就可能變成蘋果的天下，是一樣的道理。當(dāng)年諾基亞咬死不變，最后諾基亞就破產(chǎn)了，所以現(xiàn)在所有的車企都擔(dān)心自己會(huì)成為下一個(gè)諾基亞。
特斯拉的性價(jià)比還在提高，而且現(xiàn)在電動(dòng)車還有補(bǔ)貼，可能目前多數(shù)電動(dòng)車還是比傳統(tǒng)車貴，但我們預(yù)計(jì)到2020年，新能源汽車的價(jià)格一定會(huì)比傳統(tǒng)的車便宜。MODEL 3的定價(jià)是3.5萬(wàn)美金，也就差不多20多萬(wàn)人民幣。如果國(guó)產(chǎn)的話，售價(jià)也是這個(gè)區(qū)間，那么奧迪、寶馬、奔馳的市場(chǎng)份額將極其危險(xiǎn)。另外從技術(shù)進(jìn)度來(lái)講，特斯拉還有很大的提升空間，比如每一度電能帶動(dòng)的續(xù)航里程還有很大的提升空間，未來(lái)電動(dòng)車的續(xù)航里程可能比傳統(tǒng)車還要長(zhǎng)。我們加一箱油，大家大概能跑350到400公里，甚至像雷克薩斯的混動(dòng)檔能跑800公里。特斯拉的目標(biāo)是一度電能跑10公里左右，如果這一目標(biāo)能實(shí)現(xiàn)，未來(lái)充一次電就能跑1000公里以上。所以未來(lái)可能充一次電，像特斯拉這種車你就可以開2個(gè)月，大家也不用再擔(dān)心找不到充電樁。我們看到特斯拉的組合，產(chǎn)品序列叫SEXY，就是MODEL S，MODEL X，MODEL 3其實(shí)就是MODEL E，然后在2020年以內(nèi)會(huì)推出一個(gè)叫MODEL Y的一個(gè)SUV，就是基于這個(gè)MODEL 3的平臺(tái)在做的SUV?，F(xiàn)在特斯拉整個(gè)的產(chǎn)品序列很全?，F(xiàn)在特斯拉的目標(biāo)是今年的年底會(huì)達(dá)到20萬(wàn)輛的產(chǎn)能，明年的目標(biāo)是達(dá)到50萬(wàn)輛，2020年的目標(biāo)是達(dá)到100萬(wàn)輛。我們預(yù)計(jì)，特斯拉大概率會(huì)在中國(guó)上海建國(guó)產(chǎn)基地，這樣的話，特斯拉未來(lái)的產(chǎn)量目標(biāo)可能還要提高。
全球?qū)τ谌加蛙嚕ㄆ蛙嚨牡钟|已經(jīng)形成共識(shí)了，大家可以看到英國(guó)、挪威、瑞典這些國(guó)家很早就提出到2025年禁止賣燃油車。中國(guó)現(xiàn)在也在推進(jìn)一個(gè)雙積分制，就是生產(chǎn)傳統(tǒng)車必須生產(chǎn)新能源汽車來(lái)對(duì)沖，因生產(chǎn)傳統(tǒng)車會(huì)被認(rèn)為對(duì)環(huán)境造成了二氧化碳污染。我們預(yù)計(jì)雙積分制很快就將推出，這一政策推出之后，新能源汽車的產(chǎn)品周期就會(huì)到來(lái)。即使到2020年全球新能源汽車的銷量達(dá)到了500萬(wàn)到600萬(wàn)輛，但到那時(shí)候新能源汽車在全球的滲透率也才6%。我們認(rèn)為2020年以后，新能源汽車的滲透率會(huì)更快。這個(gè)事對(duì)我們投資有什么啟發(fā)？就是說(shuō)2020年，這些股票的業(yè)績(jī)漲了1倍以后，它們的估值理論上還應(yīng)該在30倍PE才對(duì)，應(yīng)該還是成長(zhǎng)股。
近5年，我們主要看到特斯拉在突變，它在推進(jìn)這個(gè)行業(yè)的顛覆，所以這兩年傳統(tǒng)車企會(huì)加速的把現(xiàn)有的車型改成新能源版本，變成一個(gè)插電式的車型，不足的是，因?yàn)檫@類車是基于現(xiàn)階段傳統(tǒng)的車進(jìn)行改，還在原來(lái)燃油車的一個(gè)結(jié)構(gòu)里面，導(dǎo)致油耗比較大，車的性能沒(méi)有特斯拉好，所以在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上推新能源汽車，多有應(yīng)對(duì)這個(gè)政策的原因，加快把一些現(xiàn)有的車型改造。但是到2020年后，大眾、寶馬、奔馳等品牌對(duì)標(biāo)像特斯拉這樣的產(chǎn)品進(jìn)行了全新設(shè)計(jì)的車型會(huì)在2020年全面上市，大家可以留意一下新聞，寶馬、奔馳、奧迪等在2020年也會(huì)出一款續(xù)航里程600公里以上，而且比較安全的車，它們的價(jià)格也要降下來(lái)，基本上跟特斯拉很類似。所以2020年的時(shí)候，我們可選擇的電動(dòng)汽車會(huì)越來(lái)越多，不是非要選擇特斯拉，也可以選寶馬、奔馳等品牌，而且都是純電動(dòng)，性能指標(biāo)也非常強(qiáng)勁，所以我們認(rèn)為這個(gè)行業(yè)在2020年會(huì)加速發(fā)展。從去年開始，這些企業(yè)都提出了一些非常激進(jìn)的目標(biāo)，讓業(yè)界都瞠目結(jié)舌。比如現(xiàn)在大眾在全球能賣1000萬(wàn)輛車，1000萬(wàn)輛車是什么概念？每輛車的均價(jià)假如是20萬(wàn)，1000萬(wàn)輛就是2萬(wàn)億，是相當(dāng)大的體量了。但是大眾認(rèn)為自己在未來(lái)的7到8年后，自己的車中出現(xiàn)20%到25%的新能源汽車的滲透率，那是什么概念？就是讓自己能夠生產(chǎn)250萬(wàn)左右的新能源汽車，而現(xiàn)在還是零。所以未來(lái)這個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)速度是非?？植赖?，然后產(chǎn)業(yè)鏈的搭建會(huì)帶來(lái)很多零部件供應(yīng)商的騰飛和崛起。你可以看到大眾、奔馳、寶馬等車企的規(guī)劃，都是在過(guò)去2年突然發(fā)生了很大的變化。
除了規(guī)劃，實(shí)際行動(dòng)怎么樣呢？你可以看到2017年新能源汽車的車型非常多，大家可能在今年年底可以看到高爾夫的全電動(dòng)版本。從現(xiàn)在來(lái)看的話，特斯拉還有中國(guó)的車企對(duì)于新能源汽車的規(guī)劃都比較積極，反而像日系、韓系這一輪我預(yù)計(jì)肯定會(huì)被甩到后頭。德系車這一輪也在加速往前推進(jìn)。我們認(rèn)為，新能源汽車的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已經(jīng)能夠兌現(xiàn)，這是很明確的一個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。
特斯拉的車型是什么呢？整個(gè)底部都是平的，擁有非常大的室內(nèi)空間，所以特斯拉MODEL S和MODEL X都能坐7個(gè)人以上，然后它的重心又比較低，操控性就會(huì)非常好，我們認(rèn)為，直到2020年，特斯拉的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)都會(huì)保持。2020年之后呢？那就看這些傳統(tǒng)的車企的力度和決心有多大。
看好乘用車市場(chǎng)
我們推薦新能源汽車的股票比較早，2013、2014年就在推薦新能源汽車。2013年的時(shí)候整個(gè)新能源汽車板塊其實(shí)有一波暴動(dòng)。當(dāng)時(shí)就是因?yàn)?013年年中特斯拉的MODEL S上市之后訂單量很大，所以大家就找映射特斯拉的股票，就選擇了比亞迪，但當(dāng)時(shí)是作為成長(zhǎng)股投了一輪。實(shí)際上真正的全部新能源汽車的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的節(jié)點(diǎn)是從2014年中國(guó)四部委提了一個(gè)很明確的新能源汽車發(fā)展目標(biāo)。習(xí)主席去上汽去考察，說(shuō)了一句話“新能源汽車戰(zhàn)略是中國(guó)由大國(guó)變強(qiáng)國(guó)的必由之路”，所以市場(chǎng)都很亢奮。然后在9月份之后國(guó)內(nèi)就出現(xiàn)了很多新能源汽車的補(bǔ)貼政策、免牌照、稅收政策鼓勵(lì)等。從2014年的下半年開始，其實(shí)這些股票的業(yè)績(jī)還沒(méi)有兌現(xiàn)，只是政策已經(jīng)明確了，預(yù)期未來(lái)會(huì)放量。
到了2015年的時(shí)候，其實(shí)新能源汽車板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)得非常好，但是這一段股票表現(xiàn)不強(qiáng)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)口不在新能源汽車。新能源汽車又爆發(fā)一波是什么時(shí)候？就是股災(zāi)之后。我們當(dāng)時(shí)提的口號(hào)就是“夜空中最亮的星”，因?yàn)?014年出了政策后，新能源汽車股票的業(yè)績(jī)?cè)?015年全面爆發(fā)，比如當(dāng)時(shí)新宙邦業(yè)績(jī)都是呈5倍以上的增長(zhǎng)，就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)政策實(shí)施之后，在補(bǔ)貼比較好的背景下，客車產(chǎn)業(yè)鏈崛起，微車的業(yè)績(jī)井噴，所以在當(dāng)年股災(zāi)的時(shí)候，基本上5月份高點(diǎn)很少有股票能漲回去，但新能源汽車不但漲回去了，還翻了1倍。但是整個(gè)政策在2016年的年中發(fā)生了比較大的變化——政府發(fā)覺(jué)靠補(bǔ)貼，是不可能普及新能源汽車的，而且原來(lái)這個(gè)補(bǔ)貼很多都流向了客車行業(yè)，但我們?cè)谧娜瞬豢赡苊總€(gè)人都買一輛客車吧。最初國(guó)家是希望客車、微車通過(guò)補(bǔ)貼帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)，這樣可以把電池成本、電機(jī)成本和產(chǎn)業(yè)鏈成本都降下來(lái)，然后在后面的過(guò)程中再去發(fā)展這個(gè)產(chǎn)業(yè)，但是這個(gè)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)騙補(bǔ)很嚴(yán)重，所以政府開始要把補(bǔ)貼退出，2020年以內(nèi)一定要把補(bǔ)貼全部退出，但是又擔(dān)心企業(yè)發(fā)展新能源汽車的積極性會(huì)減弱，所以就像剛剛講到的，發(fā)展到通過(guò)法規(guī)來(lái)規(guī)定，就是傳統(tǒng)車企也得負(fù)起責(zé)任，不能只是大賺傳統(tǒng)車生產(chǎn)的錢，也得貼錢、虧錢做新能源汽車，而且只要你的產(chǎn)品做得夠好的話，消費(fèi)者買帳的話，新能源汽車是很能賺錢的，例如特斯拉。
所以未來(lái)的投資邏輯變成什么呢？我們認(rèn)為，客車以后的發(fā)展空間會(huì)比較有限，乘用車才是以后新能源汽車增長(zhǎng)的主力，產(chǎn)量和規(guī)模都會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。目前客車的滲透率已經(jīng)非常高，電動(dòng)化率已經(jīng)達(dá)到了80%了，在一線城市，你可感受到很多公交車已經(jīng)是電動(dòng)客車了，所以未來(lái)客車不會(huì)出現(xiàn)太大的擴(kuò)張?jiān)鲩L(zhǎng)，我覺(jué)得差不多就是維持持平，但是乘用車還有很大的潛力空間。我們也做了一個(gè)未來(lái)幾年的預(yù)測(cè)，包括電池的需求和具體產(chǎn)值的需求。今年電池供應(yīng)商的壓力是比較大的，但是未來(lái)的幾年乘用車的電池，特別是高端的電池的成長(zhǎng)趨勢(shì)還是比較明確的。我們不能看好電池就買一堆新能源汽車的電池股票，一定要是選產(chǎn)品，就是對(duì)應(yīng)乘用車的，特別是高端的客戶愿意買的產(chǎn)品，所以電池里面我們更看好像寧德時(shí)代這類公司。
再多介紹兩句，我們分析了全球的電機(jī)和電池的供應(yīng)商，我們認(rèn)為電機(jī)行業(yè)其實(shí)投資的機(jī)會(huì)不大，因?yàn)榇蟛糠铸堫^公司都是自供發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱的，獨(dú)立第三方的電機(jī)公司很難成長(zhǎng)，除非你特別的強(qiáng)大，這類公司比較少。像國(guó)外的這些電機(jī)獨(dú)立第三方都是一些有股權(quán)關(guān)系或者是有一些合作關(guān)系的公司，中國(guó)的電機(jī)企業(yè)都較為零散，但是所有的這些汽車廠商如果規(guī)模大了之后電機(jī)一定都是自供的。電池上，三大巨頭（LG、松下、三星）基本上覆蓋了大部分龍頭客戶；在國(guó)內(nèi)，我比較看好比亞迪和寧德時(shí)代。
最后補(bǔ)充一下，新能源汽車有幾個(gè)核心技術(shù)和傳統(tǒng)車不一樣。第一個(gè)是電池，這個(gè)大家比較了解，因?yàn)樾履茉雌嚨哪芰烤图性陔姵乩锩?，所以它要解決續(xù)航里程和動(dòng)力性能就需要對(duì)能量進(jìn)行開源節(jié)流。開源就是電池一定要很好，能量密度要高，儲(chǔ)存的能量要夠多。節(jié)流就是一定要把所有的能量都要很好地循環(huán)使用，比如三花智控在這方面比較出色。還有一點(diǎn)就是輕量化，因?yàn)槲覀兒芏嘬囅牡淖枇σ粋€(gè)是風(fēng)阻，剩下的一個(gè)就是輪胎跟地面的這種阻力，所以解決的辦法就是要降低自重。因此鋁合金在新能源汽車上的用量一定是非常大的，而且鋁合金對(duì)于我們中國(guó)來(lái)講是一個(gè)非常具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)產(chǎn)品，在A股，廣東鴻圖、旭升股份這兩個(gè)公司都是做鋁合金的，我們一直比較看好。我今天主要介紹的就是特斯拉和新能源汽車產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，我建議大家能夠把握。謝謝大家。
（編輯：韋依祎，責(zé)任編輯：魏錦秋，審閱：杜志鑫）
幾年前，我曾提出一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國(guó)老百姓與生俱來(lái)的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見(jiàn)到一個(gè)新能源公司的董事長(zhǎng)，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國(guó)人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說(shuō)這是真的，1978年他沒(méi)有見(jiàn)過(guò)電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長(zhǎng)考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國(guó)普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過(guò)去，我們看到，輕舟已過(guò)萬(wàn)重山。偉大的中國(guó)工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過(guò)！
而另一方面，中國(guó)用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)有幾千年歷史的古國(guó)，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國(guó)的政策也是因時(shí)、因勢(shì)而變的。
因此，并非一些簡(jiǎn)單的因素就能夠遏制中國(guó)的增長(zhǎng)，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國(guó)依然堅(jiān)定地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無(wú)論是短期的政策、市場(chǎng)變化還是長(zhǎng)期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來(lái)講，也無(wú)需過(guò)度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過(guò)，病樹前頭萬(wàn)木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過(guò)剩，因?yàn)閱?wèn)題的核心不是這個(gè)。問(wèn)題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國(guó)以舉國(guó)體制解決創(chuàng)新問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國(guó)硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場(chǎng)，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)?；仡櫄v史，在資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來(lái)看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無(wú)知己，天下誰(shuí)人不識(shí)君！